Analyse Action Tüpraş 2026: Dividendes et Futur SAF

Oubliez un instant les analyses boursières poussiéreuses qui ne font que raconter le passé. Chez Tüpraş (TUPRS), l’année 2026 ne se résume plus au simple raffinage de pétrole. Il s’agit de l’une des transformations les plus agressives de l’indice turc BIST et d’un dividende qui permet aux investisseurs de dormir sereinement malgré l’inflation.

En tant qu’analyste senior, j’ai suivi de près l’évolution du géant énergétique turc. Ce que nous voyons aujourd’hui est une entreprise en plein grand écart: d’un côté, la raffinerie classique faisant office de « vache à lait », qui a généré des marges solides en 2025, et de l’autre, une restructuration massive vers le carburant d’aviation durable (SAF) et l’énergie verte via sa filiale Entek. L’entrée sur le titre vaut-elle encore le coup maintenant que le PER s’est éloigné de ses points bas?

Le Statu Quo 2026: Bien plus que de l’essence

Tüpraş (Türkiye Petrol Rafinerileri A. Ş.) reste le cœur industriel de la Turquie. Avec quatre raffineries à İzmit, Kırıkkale, İzmir et Batman, l’entreprise couvre la majeure partie des besoins nationaux en diesel et kérosène. Mais celui qui ne voit ici qu’une « station-service » passe à côté de l’essentiel.

Le trafic dans les métropoles comme Istanbul ne cesse de croître (voir à ce sujet notre guide sur le transport à Istanbul), ce qui sécurise la demande de base. Cependant, les véritables pépites cachées résident dans l’ajustement stratégique:

• Intégration d’Entek: Depuis l’intégration d’Entek, Tüpraş mise massivement sur les énergies renouvelables. Début 2025, un projet solaire de 214 MW a été acquis en Roumanie un signal clair d’expansion européenne.
• SAF (Carburant d’aviation durable): Le véritable moteur de changement. La production par co-traitement dans l’usine d’İzmir doit débuter en 2026. Un accord avec Turkish Airlines est déjà signé. Ce n’est plus un rêve lointain, c’est une réalité opérationnelle.

Analyse Financière: Les chiffres derrière l’engouement

C’est ici que l’on sépare le bon grain de l’ivraie. Beaucoup d’investisseurs particuliers ne regardent que le bénéfice net, mais pour les actions turques en 2025/2026, il faut une approche différente. L’inflation (et la comptabilité selon la norme IAS 29 qui en découle) fausse souvent la donne.

1. Valorisation & PER (La « Nouvelle Normale »)

Vous souvenez-vous de l’époque où Tüpraş affichait un PER de 3? Cette époque est révolue. Fin 2025, le ratio cours/bénéfice (PER) s’est stabilisé autour de 11,0. Cela semble plus cher, mais c’est un signe de normalisation. Le marché n’anticipe plus un effondrement total, mais un avenir stable.

• PER (TTM 2025): ~11,0 (la moyenne mondiale du secteur est souvent plus élevée).
• Position de trésorerie nette: Au 30 septembre 2025, Tüpraş disposait d’un matelas de liquidités nettes de 74,4 milliards de TL. En période de taux d’intérêt élevés, c’est une véritable forteresse.

2. Le Dividende: Un monstre de rendement?

Pour les investisseurs en quête de revenus, Tüpraş reste un favori. La politique de dividende prévoit de distribuer une grande partie du bénéfice distribuable.

• Rendement 2025: Selon le moment de l’entrée, le rendement a oscillé entre 7,5 % et 10 %.
• Distribution: En automne 2025, environ 7,42 TL par action ont été versés.

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Transformation Stratégique 2050: Plus que du marketing

Le « Plan de Transformation Stratégique » est le cœur de la thèse haussière. Tüpraş vise la neutralité carbone d’ici 2050. Cela semble loin? Pourtant, les étapes se franchissent dès maintenant.

Carburant d’Aviation Durable (SAF)

À partir de 2026, les choses deviennent sérieuses. Les mandats de l’UE (ReFuelEU Aviation) obligent les compagnies aériennes à incorporer du SAF. Tüpraş se positionne comme le fournisseur central pour la région. Une capacité allant jusqu’à 400 000 tonnes par an est prévue dans la phase finale.

Hydrogène & Entek

Si l’hydrogène vert reste un projet pour 2030 (un projet pilote d’électrolyseur de 20 MW est prévu), Entek génère déjà des flux de trésorerie. L’extension à 1 GW de capacité d’ici 2030 est en bonne voie. C’est ce qui distingue Tüpraş des purs acteurs pétroliers: ils construisent leur propre concurrence en interne.

Analyse des Risques: Ce que les banquiers ne disent pas

Aucune analyse n’est complète sans ses zones d’ombre. Quiconque investit dans Tüpraş doit connaître trois risques majeurs:

1. La fin de la « remise russe »

Durant les années 2022-2024, Tüpraş a massivement profité du pétrole brut russe à prix réduit. Depuis février 2025, cette dynamique a changé suite au renforcement des sanctions et aux ajustements du marché. Les marges se normalisent à un niveau de 6,0-6,5 USD par baril. Les « super-profits » sont pour l’instant terminés.

2. Risque de change & IAS 29

Pour les investisseurs étrangers, la lire turque (TRY) reste un facteur d’incertitude. Certes, Tüpraş possède une couverture naturelle grâce à son orientation vers l’export, ses produits étant tarifés en dollars. Cependant, la comptabilisation selon les normes d’inflation peut entraîner des pertes purement comptables certains trimestres, même si le flux de trésorerie opérationnel est fort. Ne vous laissez pas tromper par ces chiffres de surface.

3. Réglementation (ETS)

Le futur système d’échange de quotas d’émission (ETS) turc engendrera des coûts. En tant qu’émetteur majeur, Tüpraş devra acheter des certificats. Ce coût sera toutefois partiellement compensé par les investissements verts via Entek.

Paysage Concurrentiel 2026

Tüpraş n’est pas seul. Son principal rival reste la raffinerie STAR (SOCAR) à Aliağa. Si STAR est extrêmement efficace, Tüpraş possède l’avantage d’un réseau de distribution intégré (via sa participation dans OPET) et d’une logistique supérieure.

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Conclusion du Rédacteur en Chef: Acheter, Conserver ou Vendre?

En 2026, Tüpraş n’est pas une action pour les spéculateurs espérant doubler leur mise en trois mois. C’est une action pour les investisseurs de valeur (Value Investors).

Le verdict:

• Scénario haussier: Le dividende reste élevé, le SAF démarre avec succès en 2026 générant de nouvelles marges, et la position de cash massive permet de nouvelles acquisitions dans le domaine des énergies renouvelables.
• Scénario baissier: Les prix du pétrole chutent lourdement à l’échelle mondiale, ou les marges de raffinage tombent sous les 5 USD/baril plus vite que prévu.

Quiconque souhaite diversifier son portefeuille avec des actifs turcs peut difficilement ignorer ce poids lourd. C’est un roc dans la tempête, à condition de garder un œil sur les fluctuations monétaires. Pour suivre l’actualité économique en direct, nous recommandons également un œil sur NTV Turquie pour rester informé du contexte politique.

Données de l’entreprise en bref

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