تحلیل سهام توپراش ۲۰۲۶: سود نقدی، پیشبینی و آینده سبز

برای لحظهای تحلیلهای قدیمی و خاکخوردهای را که فقط به گذشته نگاه میکنند، کنار بگذارید. در مورد توپراش (TUPRS)، سال ۲۰۲۶ دیگر فقط بحث پالایش نفت نیست. ما با یکی از تهاجمیترین تحولات در شاخص بورس ترکیه (BIST) روبرو هستیم؛ تحولی که با سود نقدی (Dividends) جذاب، خوابی آرام را برای سرمایهگذاران علیرغم تورم رقم میزند.

به عنوان یک سردبیر ارشد، من تحولات این غول انرژی ترکیه را از نزدیک دنبال کردهام. آنچه امروز شاهد آن هستیم، شرکتی است که در حال ایجاد تعادل بین دو دنیاست: از یک سو «گاو شیرده» کلاسیک پالایشگاهی که در سال ۲۰۲۵ حاشیه سود ثابتی داشت، و از سوی دیگر تغییر مسیر عظیم به سمت سوخت پایدار هواپیما (SAF) و انرژیهای سبز از طریق شرکت تابعه خود، Entek. آیا پس از فاصله گرفتن نسبت P/E از کفهای تاریخی، ورود به این سهم هنوز منطقی است؟

وضعیت موجود در ۲۰۲۶: فراتر از بنزین

توپراش (Tüpraş) همچنان قلب صنعتی ترکیه باقی مانده است. این شرکت با چهار پالایشگاه در ازمیت، کریککاله، ازمیر و باتمان، بخش عمدهای از نیاز ملی به دیزل و کروزن را تامین میکند. اما کسانی که آن را فقط یک «پمپ بنزین بزرگ» میبینند، اصل مطلب را گم کردهاند.

ترافیک در کلانشهرهایی مانند استانبول به طور توقفناپذیری در حال رشد است (در این رابطه راهنمای حمل و نقل عمومی استانبول را ببینید)، که همین موضوع تقاضای پایه را تضمین میکند. اما «گنجینههای پنهان» واقعی در انطباق استراتژیک شرکت نهفته است:

• تصاحب Entek: از زمان ادغام Entek، توپراش به شدت بر روی انرژیهای تجدیدپذیر متمرکز شده است. در اوایل سال ۲۰۲۵، یک پروژه خورشیدی ۲۱۴ مگاواتی در رومانی خریداری شد که سیگنال واضحی برای گسترش فعالیتها در اروپا است.
• سوخت پایدار هواپیما (SAF): این همان عامل تغییر بازی است. تولید به روش Co Processing در کارخانه ازمیر قرار است در ۲۰۲۶ آغاز شود. قراردادی با ترکیش ایرلاینز از پیش امضا شده است؛ این دیگر یک رویای دوردست نیست، بلکه یک واقعیت عملیاتی است.

تحلیل عمیق مالی: اعداد پشت پرده

در اینجا سره را از ناسره جدا میکنیم. بسیاری از سرمایهگذاران خرد فقط به سود نگاه میکنند، اما در مورد سهامهای ترکیهای در سالهای ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ باید نگاه متفاوتی داشته باشید. تورم و حسابداری مربوط به آن (طبق استانداردهای IAS 29) اغلب تصویر را مخدوش میکند.

۱. ارزشگذاری و P/E (نرمال جدید)

آن روزهایی را که توپراش با P/E معادل ۳ معامله میشد به خاطر دارید؟ آن دوران تمام شده است. در اواخر سال ۲۰۲۵، نسبت قیمت به سود (P/E) روی عدد ۱۱.۰ تثبیت شد. این شاید گرانتر به نظر برسد، اما نشانه نرمالسازی است. بازار دیگر فروپاشی کامل را پیشبینی نمیکند، بلکه آیندهای پایدار را قیمتگذاری کرده است.

• نسبت P/E (۱۲ ماهه ۲۰۲۵): حدود ۱۱.۰ (که هنوز از میانگین جهانی صنعت پایینتر است)
• موقعیت نقدینگی خالص: تا ۳۰ سپتامبر ۲۰۲۵، توپراش بر روی تلی از پول نقد به ارزش ۷۴.۴ میلیارد لیر نشسته بود. در زمان نرخ بهره بالا، این یک دژ مستحکم است.

۲. سود نقدی: یک غول واقعی؟

برای سرمایهگذارانی که به دنبال درآمد غیرفعال هستند، توپراش همچنان یک گزینه محبوب است. سیاست سود نقدی شرکت بر توزیع بخش بزرگی از سود قابل تقسیم متمرکز است.

• بازدهی ۲۰۲۵: بسته به زمان ورود، بازدهی بین ۷.۵٪ تا ۱۰٪ متغیر بود.
• میزان واریزی: آخرین بار در پاییز ۲۰۲۵، حدود ۷.۴۲ لیر به ازای هر سهم پرداخت شد.

[stock_market_widget type=”accordion” template=”info” color=”#8304D6″ assets=”TUPRS. IS, PETKM. IS” start_expanded=”true” display_currency_symbol=”true” api=”yf”]

تحول استراتژیک ۲۰۵۰: فراتر از تبلیغات

«برنامه تحول استراتژیک» هسته اصلی فرضیه صعودی (BULL) برای این سهم است. توپراش میخواهد تا سال ۲۰۵۰ کربنخنثی شود. دور به نظر میرسد؟ اما گامهای عملیاتی همین حالا در حال برداشته شدن است.

سوخت پایدار هواپیما (SAF)

از سال ۲۰۲۶ ماجرا جدی میشود. مقررات اتحادیه اروپا (ReFuelEU Aviation) شرکتهای هواپیمایی را مجبور به استفاده از ترکیب SAF میکند. توپراش خود را به عنوان تامینکننده مرکزی منطقه تثبیت کرده است. ظرفیت برنامهریزی شده تا ۴۰۰ هزار تن در سال در مرحله نهایی است.

هیدروژن و Entek

در حالی که هیدروژن سبز هنوز برای سال ۲۰۳۰ یک هدف است، Entek همین حالا جریان نقدی تولید میکند. برنامه افزایش ظرفیت به ۱ گیگاوات تا سال ۲۰۳۰ در جریان است. این چیزی است که توپراش را از بازیگران صرفاً نفتی متمایز میکند: آنها در حال ساخت رقیب داخلی خود برای آینده هستند.

بررسی ریسک: آنچه مشاوران بانکی به شما نمیگویند

هیچ تحلیلی بدون بررسی نیمه تاریک کامل نیست. کسانی که در توپراش سرمایهگذاری میکنند باید سه ریسک را بشناسند:

۱. پایان «تخفیف روسی»

در سالهای ۲۰۲۲ تا ۲۰۲۴، توپراش سود کلانی از نفت خام ارزان روسیه برد. از فوریه ۲۰۲۵، این دینامیک به دلیل تحریمهای سختتر و تغییرات بازار تغییر کرده است. حاشیه سودها در حال بازگشت به سطح نرمال ۶.۰ تا ۶.۵ دلار در هر بشکه هستند. دوران «سودهای فوقالعاده» فعلاً به پایان رسیده است.

۲. ریسک ارزی و استانداردهای حسابداری

برای سرمایهگذاران، لیر ترکیه (TRY) همیشه یک فاکتور مهم است. اگرچه توپراش به دلیل صادراتمحور بودن دارای یک پوشش ریسک طبیعی است (قیمت محصولات به دلار است)، اما حسابداری تورمی میتواند در برخی فصلها منجر به زیانهای صرفاً دفتری شود، حتی اگر جریان نقدی عملیاتی قوی باشد. اجازه ندهید این اعداد شما را فریب دهند.

۳. قوانین زیستمحیطی (ETS)

سیستم برنامهریزی شده تجارت انتشار آلایندهها در ترکیه (ETS) هزینههایی در بر خواهد داشت. توپراش به عنوان یکی از بزرگترین تولیدکنندگان آلاینده، ناچار به خرید مجوز خواهد بود، هرچند بخشی از این هزینهها با سرمایهگذاری در Entek جبران میشود.

چشمانداز رقابتی ۲۰۲۶

توپراش تنها نیست. بزرگترین رقیب همچنان پالایشگاه STAR (SOCAR) در علیآقا است. در حالی که STAR بسیار کارآمد عمل میکند، توپراش از مزیت شبکه توزیع یکپارچه (از طریق سهامداری در OPET) و لجستیک قدرتمند بهره میبرد. برای درک بهتر بازار خودرو و سوخت، میتوانید نگاهی به لیست قیمت بی ام و در ترکیه نیز بیندازید.

[stock_market_widget type=”table quotes” template=”basic2″ color=”#8304D6″ assets=”TUPRS. IS” fields=”logo_name_symbol,price,change_abs,change_pct,market_cap” links=”{‘TUPRS. IS’:{}}” display_header=”true” display_chart=”true” display_currency_symbol=”true” pagination=”true” search=”false” rows_per_page=”5″ sort_field=”logo_name_symbol” sort_direction=”asc” alignment=”left” api=”yf”]

جمعبندی: بخریم، نگه داریم یا بفروشیم؟

توپراش در سال ۲۰۲۶ سهمی برای نوسانگیرانی که به دنبال دو برابر شدن پولشان در سه ماه هستند نیست. این سهمی برای سرمایهگذاران بنیادی است.

حکم نهایی:

• سناریوی صعودی: سود نقدی بالا باقی میماند، تولید SAF در ۲۰۲۶ با موفقیت آغاز میشود و حاشیه سودهای جدیدی ایجاد میکند و نقدینگی عظیم شرکت اجازه خریدهای استراتژیک در حوزه انرژیهای تجدیدپذیر را میدهد.
• سناریوی نزولی: قیمت جهانی نفت به شدت سقوط کند یا حاشیه سود پالایشگاهی سریعتر از حد انتظار به زیر ۵ دلار در هر بشکه برسد.

اگر قصد دارید داراییهای ترکیهای را به سبد خود اضافه کنید، نادیده گرفتن این غول بزرگ تقریباً غیرممکن است. توپراش مانند صخرهای در برابر امواج است؛ به شرطی که نوسانات ارزی را همیشه مد نظر داشته باشید.

اطلاعات فشرده شرکت

[stock_market_widget type=”key value table companies” template=”basic” assets=”TUPRS. IS” fields=”logo_name,symbol,industry,sector,website,phone” api=”yf”]