تحليل سهم توبراش 2026: التوزيعات النقدية ومستقبل وقود الطائرات
Table of Contents
دعك للحظة من التحليلات المالية التقليدية التي تكتفي بسرد التاريخ. الحديث عن توبراش (TUPRS) في عام 2026 لم يعد يقتصر على تكرير النفط فحسب. نحن أمام واحدة من أكثر عمليات التحول جرأة في بورصة إسطنبول (BIST) وقصة توزيعات أرباح تجعل المستثمرين ينامون قريري الأعين رغم تقلبات التضخم.
بصفتي كبير المحررين الاقتصاديين، تابعت عن كثب رحلة عملاق الطاقة التركي هذا. ما نراه اليوم هو شركة تقف في منتصف الطريق: قدمٌ ثابتة في “البقرة الحلوب” التقليدية (المصافي) التي حققت هوامش ربح قوية في 2025، وقدمٌ أخرى تخطو بقوة نحو وقود الطائرات المستدام (SAF) والطاقة الخضراء عبر شركتها التابعة Entek. ولكن، هل لا يزال الدخول في السهم مجدياً بعد أن تعافى مكرر الربحية من أدنى مستوياته؟
الوضع الراهن في 2026: أكثر من مجرد وقود
لا تزال توبراش (Tüpraş) هي القلب الصناعي النابض لتركيا. بامتلاكها أربع مصافي استراتيجية في إزميت، كيريكالي، إزمير، وباتمان، تغطي الشركة الغالبية العظمى من احتياجات البلاد من الديزل والكيروسين. لكن من ينظر إليها على أنها مجرد “محطة وقود عملاقة”، فإنه يغفل الصورة الأكبر.
حركة النقل في المدن الكبرى لا تتوقف عن النمو (يمكنك مراجعة تحليلنا حول حافلات النقل الداخلي في تركيا لفهم حجم استهلاك الوقود)، مما يضمن استمرار الطلب الأساسي. ولكن “الكنز الحقيقي” يكمن في تعديل الاستراتيجية:
- الاستحواذ على Entek: منذ دمج Entek، تراهن توبراش بقوة على الطاقة المتجددة. في مطلع 2025، استحوذت الشركة على مشروع للطاقة الشمسية بقدرة 214 ميجاواط في رومانيا وهي إشارة واضحة للتوسع الأوروبي.
- وقود الطائرات المستدام (SAF): هذا هو “مغير قواعد اللعبة”. من المقرر أن يبدأ الإنتاج باستخدام تقنية المعالجة المشتركة في مصفاة إزمير خلال عام 2026. وقد تم بالفعل توقيع اتفاقية مع الخطوط الجوية التركية. هذا ليس حلماً مستقبلياً، بل واقع تشغيلي نعيشه الآن.
الغوص في الأرقام: ما وراء الضجيج الإعلامي
هنا نفصل الحقائق عن الأوهام. ينظر العديد من صغار المستثمرين إلى صافي الربح فقط، لكن في الأسهم التركية لعامي 2025/2026، يجب أن تكون نظرتك أعمق. التضخم (وما يتبعه من معايير المحاسبة IAS 29) غالباً ما يشوه الصورة.
1. التقييم ومكرر الربحية (الواقع الجديد)
هل تتذكر الأيام التي كان فيها مكرر ربحية توبراش (P/E) عند 3 فقط؟ تلك الأيام ولت. بنهاية 2025، استقر مكرر الربحية عند حوالي 11.0. قد يبدو هذا مرتفعاً للبعض، لكنه علامة على “التطبيع”. السوق لم يعد يسعر السهم بناءً على مخاوف الانهيار، بل بناءً على مستقبل مستقر.
- مكرر الربحية (TTM 2025): حوالي 11.0 (وهو رقم معقول مقارنة بالمتوسط العالمي للقطاع).
- السيولة النقدية: حتى 30 سبتمبر 2025، كانت توبراش تجلس على وسادة نقدية صافية بقيمة 74.4 مليار ليرة تركية. في زمن الفائدة المرتفعة، هذه “قلعة” تحمي الشركة.
2. توزيعات الأرباح: هل هي حقاً ضخمة؟
بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن دخل سلبي، تبقى توبراش خياراً مفضلاً. سياسة الشركة واضحة: توزيع الجزء الأكبر من الأرباح القابلة للتوزيع.
- العائد في 2025: اعتماداً على توقيت دخولك، تراوح العائد بين 7.5% و 10%.
- التوزيعات: تم دفع حوالي 7.42 ليرة تركية للسهم في خريف 2025.
[stock_market_widget type=”accordion” template=”info” color=”#8304D6″ assets=”TUPRS. IS, PETKM. IS” start_expanded=”true” display_currency_symbol=”true” api=”yf”]
التحول الاستراتيجي 2050: أكثر من مجرد علاقات عامة
خطة التحول الاستراتيجي هي العمود الفقري للنظرة الإيجابية للسهم. توبراش تهدف للحياد الكربوني بحلول 2050. يبدو التاريخ بعيداً؟ لكن الخطوات الفعلية تحدث الآن.
وقود الطائرات المستدام (SAF)
بدءاً من 2026، ستصبح الأمور جدية. تشريعات الاتحاد الأوروبي تجبر شركات الطيران على خلط الوقود المستدام. وهنا تضع توبراش نفسها كمورد رئيسي للمنطقة، مع خطط للوصول إلى طاقة إنتاجية تبلغ 400,000 طن سنوياً في المرحلة النهائية.
الهيدروجين وشركة Entek
بينما لا يزال الهيدروجين الأخضر مشروعاً للمستقبل القريب (2030)، فإن شركة Entek توفر تدفقات نقدية حالية. خطة الوصول لـ 1 جيجاواط من الطاقة المتجددة بحلول 2030 تسير وفق الجدول. هذا ما يميز توبراش عن شركات النفط التقليدية: إنهم يبنون منافسهم المستقبلي داخل بيتهم الخاص.
فحص المخاطر: ما لن يخبرك به موظف البنك
لا يوجد تحليل صادق بدون ذكر الجوانب المظلمة. إذا كنت تفكر في الاستثمار في توبراش، عليك إدراك ثلاثة مخاطر رئيسية:
1. نهاية “الخصم الروسي”
خلال الفترة 2022-2024، استفادت توبراش بشكل هائل من النفط الخام الروسي الرخيص. لكن منذ فبراير 2025، تغيرت المعادلة بسبب العقوبات الصارمة وتعديلات السوق. الهوامش تعود لمستوياتها الطبيعية عند 6.0-6.5 دولار للبرميل. عصر “الأرباح الخارقة” قد انتهى مؤقتاً.
2. مخاطر العملة ومحاسبة التضخم (IAS 29)
بالنسبة للمستثمر الأجنبي، تظل الليرة التركية عاملاً حاسماً. صحيح أن توبراش تمتلك تحوطاً طبيعياً بفضل توجهها التصديري (وهو ما يعزز مكانة الصناعة في تركيا بشكل عام)، حيث يتم تسعير المنتجات بالدولار. لكن، تطبيق معايير محاسبة التضخم قد يُظهر خسائر “دفترية” في بعض الأرباع، حتى لو كان التدفق النقدي التشغيلي قوياً. لا تدع الأرقام المحاسبية تخدعك.
3. اللوائح البيئية (ETS)
نظام تداول الانبعاثات التركي المخطط له سيخلق تكاليف إضافية. بصفتها أكبر مصدر للانبعاثات، ستضطر توبراش لشراء شهادات كربون. ومع ذلك، فإن استثماراتها في Entek ستخفف من وطأة هذه التكاليف جزئياً.
المنافسة في 2026
توبراش ليست وحدها في الساحة. المنافس الأشرس لا يزال مصفاة ستار (STAR) التابعة لشركة سوكار في منطقة علياغا. وبينما تعمل STAR بكفاءة عالية جداً، تتميز توبراش بشبكة توزيع متكاملة (عبر حصتها في OPET) وقدرات لوجستية تتفوق بها حتى على أكبر المصانع الأخرى في البلاد.
[stock_market_widget type=”table quotes” template=”basic2″ color=”#8304D6″ assets=”TUPRS. IS” fields=”logo_name_symbol,price,change_abs,change_pct,market_cap” links=”{‘TUPRS. IS’:{}}” display_header=”true” display_chart=”true” display_currency_symbol=”true” pagination=”true” search=”false” rows_per_page=”5″ sort_field=”logo_name_symbol” sort_direction=”asc” alignment=”left” api=”yf”]
الخلاصة: هل تشتري، تحتفظ، أم تبيع؟
في عام 2026، سهم توبراش ليس للمضاربين الباحثين عن مضاعفة أموالهم في ثلاثة أشهر. إنه سهم لمستثمري القيمة.
حكمنا النهائي:
- السيناريو المتفائل (Bull Case): استمرار التوزيعات المرتفعة، نجاح إطلاق وقود SAF في 2026، واستخدام السيولة النقدية الضخمة في استحواذات ذكية بقطاع الطاقة المتجددة.
- السيناريو المتشائم (Bear Case): انخفاض حاد في أسعار النفط عالمياً، أو تآكل هوامش التكرير لأقل من 5 دولارات للبرميل بشكل أسرع من المتوقع.
أي محفظة استثمارية تركز على الأصول التركية يصعب أن تتجاهل هذا الوزن الثقيل. توبراش هي الصخرة التي تتحطم عليها الأمواج طالما أنك تضع تقلبات العملة في حسبانك.
بيانات الشركة المختصرة
[stock_market_widget type=”key value table companies” template=”basic” assets=”TUPRS. IS” fields=”logo_name,symbol,industry,sector,website,phone” api=”yf”]
